Wealth Quote of the Day by Douglas W. Diamond: Wealth Quote of the Day by Douglas W. Diamond, “The water’s been so high for so long that people didn’t even put on the skimpiest of bathing suits” Why the Nobel economist warns that easy money hides risks, and rising rates expose
Faiz oranları keskin bir şekilde yükseldiğinde veya ekonomik şoklar meydana geldiğinde, bu gizli kırılganlıklar aniden ortaya çıkar. Diamond’ın kısmen Warren Buffett’ın pragmatik bilgeliğinden ilham alan içgörüsü, yatırımcılar, politika yapıcılar ve kamuoyu için bir uyandırma çağrısı görevi görüyor.
Ucuz kredi dönemi sona erdi 303 trilyon dolarlık küresel borç dağ açığa çıktı. Douglas W. Diamond, onlarca yıldır süren düşük oranların bir “likidite yanılsaması” yarattığı konusunda uyarıyor. Merkez bankaları ısrarcı enflasyonla mücadele etmek için yüksek faiz oranlarını sürdürürken “su” azalıyor. Bu değişim, aşırı kaldıraçlı bankaların ve yalnızca %0 faizle ayakta kalan “zombi” firmaların maskesini düşürüyor.
Bu ortam, hem haneleri hem de şirketleri ağır borç almaya, kaldıraç oranını artırmaya ve daha katı koşullar altında haksız görünebilecek riskler almaya teşvik etti. Federal Reserve tarafından yapılan son anketlere göre, özellikle Orta Doğu’da devam eden jeopolitik gerilimler artık ABD mali sistemi için enflasyon veya parasal sıkılaştırmadan daha büyük bir risk olarak değerlendiriliyor ve bu da küresel piyasalardaki daha geniş istikrarsızlığı yansıtıyor.
Kolay paranın, artan borcun ve jeopolitik stresin bu yakınlaşması, Diamond’ın ima ettiği türden “utanç verici” ifşaatlar için verimli bir zemin yaratıyor.
2021’de küresel borç şaşırtıcı bir boyuta ulaştı 303 trilyon dolarUluslararası Finans Enstitüsü’ne göre. Bu kaldıraç dağı, sermayenin neredeyse sonsuza kadar özgür kalacağı varsayımı üzerine inşa edilmişti. Diamond’ın Chicago Üniversitesi Booth İşletme Fakültesi’nde 40 yılı aşkın süreyi kapsayan araştırması, oranlar nihayet yükseldiğinde, aşırı kaldıraçlı bankaların ve işletmelerin “utanç verici” bir duruma maruz kalmasının yalnızca bir olasılık değil, aynı zamanda matematiksel bir kesinlik olduğunu öne sürüyor.
Faiz oranları yükseldikçe kurumsal karlar sıkışıyor, değişken faizli borçlar daha pahalı hale geliyor ve aşırı genişleyen kurumlar ciddi mali sıkıntılarla karşı karşıya kalıyor. Riskler soyut bir teori değil; Diamond’ın etkileyici araştırmasında açıklandığı gibi, modern bankacılık ve ekonomik sistemlerin işleyişinden kaynaklanıyorlar.
Gizli finansal riskleri anlamak: Diamond-Dybvig modeli ve bankacılığın kırılganlığı
Diamond’ın ekonomiye en ünlü katkısı Diamond-Dybvig modeli1983 yılında ortak yazar Philip Dybvig ile birlikte yayınlandı. Bu çalışma, bankaların neden çözülebilir gibi göründüklerinde bile doğası gereği kırılgan olduklarını anlamanın temelini attı. Basit bir ifadeyle, bankalar tasarruf sahiplerinden kısa vadeli mevduatları alır ve bunları uzun vadeli kredilere dönüştürür. likidite dönüşümü. Mevduatlar talep üzerine çekilebilir, ancak bankaların işletmelere ve ev sahiplerine verdiği krediler önemli bir kayıp olmadan hızlı bir şekilde tasfiye edilemez.
Bu vade uyumsuzluğu doğal bir gerilim yaratıyor: Yeterli sayıda mevduat sahibi bankanın zor durumda kalacağına inanırsa, para çekmek için acele ediyorlar. Bankanın varlıklarının likit olmaması nedeniyle, para çekme taleplerini karşılamak için kredilerini zararına satmak zorunda kalabilmektedir. Bu bir durumu tetikleyebilir kendi kendini gerçekleştiren banka hücumuBanka başlangıçta sağlıklı olsa bile korkunun gerçeğe dönüştüğü yer. Bu anlamda güven, finansal istikrarda merkezi bir rol oynamaktadır.
Diamond‑Dybvig modeli dünya çapında finansal düzenlemeleri etkilemiştir. Yaratılışını haklı çıkarmaya yardımcı oldu mevduat sigorta sistemleri Tasarruf sahiplerinin mevduatlarını sigortalayan ve kitlesel para çekme teşviklerini azaltan ABD Federal Mevduat Sigorta Kurumu (FDIC) gibi. Aynı zamanda likidite desteği ve acil borç verme imkanlarına ilişkin merkez bankası politikalarını da şekillendirdi.
Diamond’ın Raghuram Rajan ile devam eden araştırması banka hücumlarının ötesinde başka bir temel güvenlik açığını vurguladı: sistem çapında likidite sıkıntısı finansal krizlere dönüşebilir. Çalışmaları, bir bankanın başarısızlığının tüm finansal sistemdeki mevcut likidite havuzunu daraltabileceğini, diğer bankaları daha kırılgan hale getirebileceğini ve piyasalardaki stresi artırabileceğini gösteriyor.
Bu içgörüler birlikte, finansal sistemlerin neden yüzeyde sakin görünüp, altında derin bir istikrarsızlık barındırabildiğini açıklıyor. Ayrıca, ekonomik göstergeler olumlu görünse bile politika yapıcıların neden tetikte kalması gerektiğine de ışık tutuyor.
Düşük oranlı bir dönemde hayali zenginlik: Kolay paranın gerçek maliyeti
On yıldan fazla bir süredir küresel faiz oranları tarihi düşük seviyelerin yakınında seyrediyordu. Amerika Birleşik Devletleri’nde, Federal Reserve’ün politika faizi, Büyük Durgunluk’tan sonra uzun yıllar boyunca %1’in altında kaldı ve politika yapıcıların artan enflasyonla mücadele etmesiyle ancak son zamanlarda %5’in üzerine çıktı. Düşük faizler borçlanmayı ve yatırımı desteklerken aynı zamanda aşırı kaldıracı da teşvik etti.
Ucuz kredi ve iyimserliğin bu karışımı, Diamond’ın metaforuyla “yüksek su” olarak tanımladığı durumu yarattı; risklerin, artan kolay likidite dalgasının altında gizlendiği koşullar. Şirketler borçlarını ucuza yeniden finanse etti, finansal kurumlar kaldıraç oranlarını artırdı ve hisse senetlerinden gayrimenkule kadar varlık fiyatları yüksek seviyelere ulaştı. Ancak bu görünürdeki zenginlik çoğunlukla içerikten ziyade bir yanılsamaydı.
2022 ve sonrasında faiz oranları keskin bir şekilde yükselmeye başladığında etkileri hemen görüldü. Yüksek kaldıraçlı firmalar borç servisini daha maliyetli buldular. Fonlama maliyetlerinin kredi getirilerinden daha hızlı artması nedeniyle banka karları baskı altında kaldı. Bazı sektörlerde, özellikle de gayrimenkul ve ticari kredilerde, varlık değerlerindeki bozulma, kurumları varlıklarını düşürmeye zorlayarak sermaye tamponlarını aşındırdı.
Bu bağlamda Diamond’ın uyarısı aciliyet kazanıyor: Uzun süreli düşük oranlar, rehaveti besleyebilir, koşullar değiştiğinde acı verici bir şekilde ortaya çıkan riskli davranışları teşvik edebilir. Yatırımcılar için bu durum, bilançoların dikkatli bir şekilde incelenmesinin, daha yüksek oranlar için portföylerin stres testine tabi tutulmasının ve getiri takibi yerine likiditenin korunmasına vurgu yapılmasının öneminin altını çiziyor.
Jeopolitik stres ve finansal kırılganlık: İran-İsrail çatışmasının ekonomik dalgalanma etkileri
Finansal kırılganlığa ek olarak Orta Doğu’daki jeopolitik stres de finansal istikrar açısından önemli bir endişe kaynağı olarak ortaya çıktı. arasında son dönemdeki artışlar İran ve İsrail küresel piyasalarda yankı buldu. Çatışma, enerji altyapısını bozdu ve Hürmüz Boğazı gibi önemli nakliye hatlarında tedarik kısıtlamaları korkusunu artırdı. Günde 20 milyon varil petrol geçmek.
Çatışmanın yol açtığı enerji piyasası istikrarsızlığının gerçek ekonomik sonuçları var. Küresel bir gösterge olan Brent ham petrolünün fiyatları, gerilimin arttığı dönemlerde önemli ölçüde yükselerek enflasyonist baskıya katkıda bulundu. ABD’de yüksek petrol fiyatları hızla tüketici fiyatlarının artmasına neden olabilir, hane halkı bütçelerini daraltabilir ve potansiyel olarak Federal Reserve’ü para politikasını yeniden düşünmeye zorlayabilir. Analistlere göre ham petrol fiyatları varil başına 130 dolara yükselirse ABD enflasyonu 130 dolara yükselebilir. %5,5Enflasyon kontrolünü ekonomik büyüme ile dengeleyen politika yapıcılar için zorlu bir ortam.
Sigorta maliyetleri, savunma harcamaları ve değişen yatırımcı duyarlılığı, halihazırda gergin olan finansal sistemleri daha da zorluyor. Yakın zamanda yapılan bir Federal Reserve anketi şunları kaydetti: Orta Doğu’daki jeopolitik gerginlik artık finans profesyonellerinin neredeyse yarısı tarafından enflasyon veya parasal sıkılaştırmadan daha büyük bir sistemik risk olarak görülüyorBu, küresel istikrarsızlığın ekonomik risk değerlendirmelerine nasıl dahil edildiğini yansıtıyor.
Küresel yatırımcılar ve ABD’li politika yapıcılar için bu jeopolitik şoklar, altta yatan finansal kırılganlıkları büyütebilir. Güven azaldığında piyasalar likidite riskine karşı daha duyarlı hale gelir; bu, Diamond’ın modelinin vurguladığı türden bir risktir. Bu durum, para otoritelerinin neden bankalar için geniş stres testlerine ve ani şoklara dayanacak sağlam likidite tamponlarına vurgu yaptığını gösteriyor.
Yatırımcılar ve politika yapıcılar için dersler: Yüksek riskli bir ortamda gezinmek
Diamond’ın zengin çalışma yapısı, hem modern yatırımcılar hem de düzenleyiciler için pratik rehberlik sunmaktadır. Günümüzün istikrarsız ortamında en önemli çıkarımlar şunlardır:
Likidite ve Bilanço Gücüne Öncelik Verin
Bankalar ve şirketler yüksek likidite kapsamı ve güçlü sermaye tamponları artan oranlara ve piyasa stresine dayanabilecek şekilde daha iyi konumlandırılmıştır. Yatırımcılar sağlam yatırımlara sahip kurumları tercih etmeli 1. kuşak sermaye oranlarımuhafazakar kredi-mevduat oranları ve çeşitlendirilmiş finansman kaynakları. Bu ölçümler ani para çekme işlemlerine veya piyasadaki gerilemelere karşı dayanıklılığın sinyalini veriyor.
Aşırı Kaldıraçtan Kaçının
Düşük oranlı yükselişler yatırımcıları ve şirketleri aşırı borç almaya itebilir. Diamond’ın uyarıları, oranlar yükseldiğinde veya piyasalar yön değiştirdiğinde yüksek kaldıracın tehlikelerine dikkat çekiyor. Kaldıracın hem kurumsal hem de portföy düzeyinde kontrol altında tutulması, stres senaryolarında zorunlu varlık satışı ve iflas riskini azaltır.
Jeopolitik Şoklara İlişkin Stres Testi
İran-İsrail çatışması da dahil olmak üzere son dönemde yaşanan küresel gerilimler, piyasaların jeopolitik risklere göre hızla yeniden ayarlanabileceğini gösteriyor. Portföylerin ve finansal kurumların ani fiyat dalgalanmalarına, faiz şoklarına veya arz kesintilerine karşı stres testi risk yönetimi açısından kritik öneme sahiptir.
Düzenleyici Koruma Önlemlerini Benimseyin
Merkez bankası araçları gibi mevduat sigortası ve son çare olarak borç verme olanaklarının var olmasının bir nedeni var. Diamond’ın modellediği, kendi kendine yeten banka işlemlerinin önlenmesine ve krizler sırasında finansal sisteme olan güvenin korunmasına yardımcı oluyorlar. Düzenleyici çerçevelere sürekli yatırım yapılması sistemik dayanıklılığı güçlendirir.
Birbirine bağlı bir dünyada gizli riskler önemlidir
Douglas W. Diamond’ın suyun yüksek olduğu bir finans dünyasında “çıplak yüzmek” hakkındaki çağrıştırıcı metaforu temel bir gerçeği özetliyor: Koşullar kolay olduğunda gizli riskler birikir. Ancak bu koşullar değiştiğinde, bir zamanlar iyi huylu görünen aynı güçler, maliyetli sonuçlar doğuran yapısal zayıflıkları ortaya çıkarabilir.
Kaldıraçları maskeleyen uzun süreli düşük faiz oranlarından Orta Doğu’da enerji fiyatlarını etkileyen jeopolitik şoklara ve sistemik risk değerlendirmelerine kadar, günümüzün ekonomik manzarası karmaşık ve potansiyel aksaklıklarla dolu. Diamond’ın araştırması – özellikle Diamond-Dybvig modeli ve likidite ve finansal kırılganlık üzerine çalışması – bu zorlukların yorumlanması ve hem yatırımcılar hem de politika yapıcılar için ihtiyatlı stratejilere rehberlik edilmesi açısından vazgeçilmez olmaya devam ediyor.
Belirsizliğin arttığı bir çağda, gizli zayıflıkların farkında olmak sadece iyi bir ekonomi değil, aynı zamanda gerçek zenginliği korumak için de gereklidir.
SSS:
S: Düşük faiz oranları bankalarda ve işletmelerde nasıl gizli riskler yaratıyor?C: Uzatılmış düşük faiz dönemleri aşırı borçlanmayı ve zayıf sermaye tamponlarını teşvik ediyor. Firmalar ucuza yeniden finansman sağlıyor ancak kaldıracın azaltılmasını geciktiriyor. Bankalar bilançolarını genişletirken, likidite riskleri gizli kalıyor. Oranlar yükseldiğinde borç maliyetleri hızla yükselir, zayıf nakit akışları ve aşırı kaldıraçlı pozisyonlar ortaya çıkar.
Soru: Douglas W. Diamond’a göre faiz artışları neden ani finansal stresi tetikliyor?
C: Faiz artışları fonlama maliyetlerini varlık getirilerinin ayarlanmasından daha hızlı artırır. Likit olmayan krediler erken satılırsa değer kaybeder. Güven zayıflıyor, para çekme ve yeniden finansman baskıları artıyor. Bu koşullar, başlangıçtaki kredi kayıpları olmasa bile istikrarlı kurumları birkaç ay içinde kırılgan hale getirebilir.
